策略摘要

近期宏觀數據相對偏弱，銅價受到宏觀對沖交易的影響呈現下跌。不過在銅價走低之際，下游買興明顯恢復。后市需要重點關注在低銅價的情況下，下游采購積極性能否持續。目前操作而言，對于實體企業來看，可以進行逢低現貨采購以及買入套保操作。

核心觀點

■市場分析

現貨情況：

據SMM訊，昨日現貨價格走低吸引下游買興，且日內濕法銅與非注冊銅到貨增多，下游采購積極，平水銅成交重心仍維持平水價格，好銅因貨源偏緊報價走高。早市，持貨商報主流平水銅平水價格，好銅如金川大板、CCC-P等升水60元/噸，濕法銅如ESOX等貼水40~30元/噸，非注冊貨源貼水80~50元/噸。低價貨源成交積極。上午十時后，主流平水銅報價重心上移至升水10元/噸，部分成交。好銅貨源難求升水80元/噸附近；濕法銅出貨通暢，貼水40元/噸附近。

觀點：

宏觀方面，近期國內所公布的經濟數據相對較差，4月CPI同比上漲0.1%，環比下降0.1%。PPI同比下降3.6%，環比下降0.5%。這使得市場此前對于通縮發生的擔憂再度加劇。而此前相對抗跌的銅價也在此過程中受到打壓。目前宏觀不安情緒正在宣泄之中，包括銅在內的整體有色板塊均處于相對較弱的格局之下。

礦端方面，據Mysteel訊，由于上周僅有2個工作日，TC價格維持相對穩定。市場成交活躍度一般，冶煉廠對5/6月份船期貨物的需求繼續減弱。盡管現在冶煉廠的原料庫存下降，但是并未到緊缺的程度，而且后續大量船只陸續到港補充貨源。預計短期內現貨TC或將在80美元中位徘徊。此外，目前智利方面宣布將在選舉后恢復稅制改革談判以及討論采礦特許權使用費等方案。若上述方案通過，對于礦端供應而言將會是極大的不確定因素。

冶煉方面，國內電解銅產量23.20萬噸，環比減少0.20萬噸。5月間有部分企業開始檢修，其他冶煉企業維持正常生產。五一假期，冶煉企業不停產輪休，不過周內產量還是受到一定影響，因此銅產量小幅減少。預計整個5月產量也會有小幅下降。

消費方面，昨日公布的4月部分初級加工端企業開工率出現下降，4月份銅管企業開工率為88.78%，環比減少1.52個百分點，而在旺季時段出現環比下降的情況，使得市場對于目前消費的擔憂加劇。但另一方面，據Mysteel訊，昨日銅價大幅下跌后，下游拿貨積極性回升明顯，精銅制桿企業訂單明顯回升。因此在目前銅價大幅下跌情況下，若下游需求能夠被持續激發，則后市展望也不必過分恐慌。但若下游需求向好并不具有持續性，則目前對于銅價則需相對謹慎。

庫存方面，上交易日（5月11日）LME庫存上漲0.06萬噸至7.60萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.05萬噸至5.55萬噸。

國際銅方面，上個交易日國際銅與倫銅比為6.97，較此前一交易日上漲0.43%。

目前現貨市場活躍度有限，但同時銅品種整體庫存水平仍處低位，并且在5月美聯儲加息后，市場目前預計此后貨幣政策將會逐步趨緩。因此在這樣的情況下，針對銅品種暫時仍建議需進行積極的買入套保操作。

■策略

銅：謹慎偏多

套利：暫緩

期權：暫緩

■風險

海外銀行體系負面影響進一步蔓延

旺季需求無法持續