摘要   

美聯儲暗示加息結束，明確表示短期不會降息。銀行危機余波尚存與物價高企和就業強勁，美聯儲面臨兩難選擇，意味著美聯儲貨幣政策指引中期難有大的變化，美元大概率維持階段性穩定，對銅價的影響進一步趨于中性。

銅精礦加工費持續擴大，供應持續寬松，并使得國內冶煉產量延續高增長。三月份國內銅產量首次超過百萬噸，創歷史最高月度產量。礦和冶煉供應穩定向好。全球庫存小幅下降。

風電和光電裝機、空調產量持續高增長，國常會提出新能源汽車下鄉，可能會扭轉汽車產銷負增長，地產恢復仍乏力。需求總體表現高增長。

國內一季度供需兩旺，預計供求仍略有缺口。

正文

01

美聯儲暗示加息結束

5月美聯儲議息會議結果與市場預期一致，美聯儲再度加息25基點，將基準利率抬升至5~5.25%，美聯儲主席包威爾暗示加息結束，明確表示由于通脹距離目標尚有距離，短期不會降息。上周五公布的美國非農就業數據為25.3萬人，明顯好于預期18萬人；失業率和時薪也均好于預期。

一方面銀行危機余波未平，另一方面物價仍然高企和就業數據強勁，美聯儲面臨兩難選擇，意味著美聯儲貨幣政策指引中期難有大的變化，美元大概率維持階段性穩定，對銅價的影響進一步趨于中性。

02

一季度銅精礦供應和冶煉產出延續穩定

年初銅精礦供應出現輕微擾動，目前已基本回穩。精礦加工費持續擴大，周度現貨精礦加工費已經超過85美元，接近年度加工費88美元。

寬松的銅精礦供應，使得國內冶煉產量延續高增長。三月份國內銅產量首次超過百萬噸，達到105萬噸，一季度產量合計299萬噸，同比增長10.4%。

目前全球主要交易所加上海保稅庫的庫存量約為36.8萬噸，較去年底的20萬噸明顯回升，也較2月份消費淡季峰值50萬噸明顯回落。由于今年前三個月的月度進口量明顯低于去年月度進口均值，導致LME庫存增加，國內上期所和保稅庫庫存下降。

由一季度的數據來看，國內產量明顯增加，進口同比出現下降，國內上期所和保稅庫庫存合計出現下降，國內表觀供應量出現小幅下降，降幅約2%。

03

關注國常會鼓勵新能源汽車下鄉具體措施

日前召開的國務院常務會議部署加快建設充電基礎設施，更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興。會議強調，要聚焦制約新能源汽車下鄉的突出瓶頸，適度超前建設充電基礎設施，創新充電基礎設施建設、運營、維護模式。國家新能源汽車下鄉能否扭轉汽車產銷負增長，將對銅供求有重要影響，需要持續關注。

前三個月銅產業鏈下游表現總體良好，光電裝機量和空調產量延續突出表現。

電力：1-3月份光電和風電裝機同比增加155%和31.6%,火電和核電合計裝機輕微增長；1-3月份電網投資同比增加7.5%，延續正增長。如果光電和風電單位需銅量按照0.45萬噸/GW和0.9萬噸/GW計算，估計今年光電和風電將較去年增加40-50萬噸銅需求量，是拉動銅需求的主要動力。

交通設備：1-3月，汽車產銷分別完成621萬輛和607.6萬輛，同比分別下降4.3%和6.7%。由于去年4-5月份疫情影響基數較低，今年4-5月份數據同比將表現尚可，但后期同比數據將會較弱。3月份新能源乘用車滲透率提升至32.8%。此前預期今年汽車產銷將小個位數負增長，主要由于去年底燃油車購置稅減免取消，導致去年消費預支。但近期國常會提出新能源汽車下鄉的鼓勵政策，今年汽車產銷的負增速將可能縮窄甚至可能持平，需要關注具體政策出臺。

盡管產銷同比出現下降，但由于新能源單位耗銅量的增加，銅需求量輕微正增長，估計1-3月份汽車需銅量增加1.11萬噸。

家電：1-3月份，空調產量同比增長12.6%；冰箱同比增長8.4%；洗衣機同比增長6.9%；同比下降0.9%。由產業在線發布的空調排產數據來看，二季度將延續高增長。地產竣工面積同比增速轉正、疫情后消費恢復、以舊換新和綠色節能補貼等消費刺激政策助力空調需求釋放。家電出口延續負增長，主要受歐美控通脹導致消費下滑影響。

地產：1-3月份房地產施工面積、開工面積和投資依舊負增長?？⒐っ娣e同比增加14.7%，受“保交樓”利好帶動。地產銷售雖然在疫情解封后出現階段性回暖，但需求集中釋放后，進入5月份地產銷售再次轉弱。

根據下游數據估計，今年1-3月份下游需求增速同比達到20%，主要由于全年同期低基數影響。

04小結

美聯儲暗示加息結束，明確表示短期不會降息。銀行危機余波尚存與物價高企和就業強勁，美聯儲面臨兩難選擇，意味著美聯儲貨幣政策指引中期難有大的變化，美元大概率維持階段性穩定，對銅價的影響進一步趨于中性。

銅精礦加工費持續擴大，供應持續寬松，并使得國內冶煉產量延續高增長。三月份國內銅產量首次超過百萬噸，創歷史最高月度產量。礦和冶煉供應穩定向好。全球庫存小幅下降。

風電和光電裝機、空調產量持續高增長，國常會提出新能源汽車下鄉，可能會扭轉汽車產銷負增長，地產恢復仍乏力。需求總體表現高增長。

國內一季度供需兩旺，預計供求仍略有缺口。

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